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今天我给大家带来的分享

来源:网络整理 编辑:管理员 时间:2020-10-04

 今天我给大家带来的分享

  4月18日国泰君安·克股指期权活动 讲师马雪滢女士

  大家好,今天我给大家带来的主题是期权资产管理20191126/192055.html">中的应用。我先自我介绍一下,我现在任职于中金所期权事业部,之前是在荷兰阿姆斯特丹一家做市商做交易员,属于交易员出身,主要是个股期权做市。回来之后做了一段时间程序化交易的策略研发和技术支持的工作,之后投入了中金所的怀抱,一直从事股指期权的研发和上市筹备相关工作。

  今天我给大家带来的分享,大概有三块,第一块是简单介绍一下期权的基础知识,第二块跟第三块主要是通过案例的形式分享一下国外的一些机构,他们是怎么样用期权去做保险以及用期权去做投资的。

  第一块先简单介绍一下期权的基础知识,期权很简单,是一种选择权,持有者也就是买方有权选择在合约规定的时间,按照合约规定的价格买入或者卖出一定数量的标的资产,如果这个标的资产是股票指数的话,这样的期权我们就称之为是股指期权。期权是可以选择的,比如我们经常说期权像保险,我就举一个简单的例子,期权跟车险做一个比较。车险,我们一旦出了风险事故,也可以选择让保险公司赔或者不赔。期权也是,我们在到期的时候,在合约规定的时间,按照合约规定价格买入或者卖出一定数量的标的资产,我们是可以选择的。我们可以选择执行这个权利,也可以放弃这个权利,这是期权跟股票、期货不太一样的地方。

  股指期权有哪些类型呢?主要有两大类,一个是看涨期权和看跌期权。看涨期权持有者是有权在约定的时间以行权价格买入股票指数。看涨期权的持有者就希望股票指数涨得越多越好,就希望它上涨,所以叫看涨期权。看跌期权顾名思义是希望股票指数在未来下跌,持有者有什么权利呢?他是有权在约定的时间以行权价格卖出股票指数。

  中金所的沪深300股指期权到底是什么样的呢?我这里以仿真运行交易合约表来给大家展示一下,它的合约标的沪深300指数是一个现货期权,分为看涨期权和看跌期权两种,报价单位是指数点,最小变动价位是0.2点,也是有涨跌停板的,这个是跟沪深300指数上一交易日收盘价挂钩的,上下10%,对所有的期权都是这样的涨跌停板。现在在仿真里面运行的合约总共有6个,分成三个近月跟三个远月,三个近月是当月和下两个月,远月是随后的三个季月,季月是3、6、9、12这样子循环的月份我们叫它季月。

  行权价格是覆盖了沪深300指数上一交易日收盘价的上下10%,就是第二天如果指数即使是涨停跌停了,我们还是有平值期权或者是稍微虚一点的期权可以交易的。行权价格表上列出来了,是根据点位的不同,行权价格间距也有所不同,最小是25点,最大是到400点的样子。行权方式是欧式,只能在合约到期月份的第三个星期五选择行使或者放弃自己的权利。沪深300股指期权还有一个比较重要的特点,它是现金交割的,交割之后并不会有沪深300股指期货的头寸。这是我之前在跟很多市场机构的朋友交流的时候,大家都会以为我们是期货期权,其实我们是现货期权,采用的是现金交割,行权之后不会有股指期货的仓位。

  我们现在仿真里面还有一个产品是上证50股指期权也在运行。上证50股指期权的合约表跟这个也很类似,大家在中金所的官网上面都可以看到。

 今天我给大家带来的分享

  第二部分是想通过案例的形式来讲一讲期权是被机构如何运用来充当保险功能的。首先这里是一个很形象的图,这里不光是期权,我觉得所有衍生品,其实它最重要的一个功能都是进行风险管理。因为有了衍生品的市场,市场有不同的参与者,市场除了股票市场、期货市场、期权市场,市场越多,风险的管理和分散效率也就越高,市场有不同的参与者,有些为了对冲,有些为了投机,风险转移和分散也会越有效。期权有一个非常显著的特点是它有杠杆,有杠杆在风险管理的时候,它就可以起到一个四两拨千斤的作用。这两张图就很形象了,一个是有衍生品,一个是没有衍生品,如果从高楼坠下,有衍生品的风险,看起来明显是比左边这张图这样徒手接的话要小得多。

 今天我给大家带来的分享

  既有股指期权的案例,也有一些商品或者个股的案例。先介绍一个墨西哥政府关于原油期权对冲的案例,它使用的就是期权。事情发生在2008年,当时墨西哥是全球第六大产油国,日产240万桶,近60%用于出口。国家财政对原油出口的依赖度达到了40%,当时均价比较高,在120-140美元/桶,墨西哥政府次年财政预算计算基础是70美元/桶。

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